火狐体育首页进入:光伏激光设备龙头帝尔激光：一骑绝尘获益技能迭代浪潮

　　公司于2008年树立，为PERC光伏激光设备龙头，市占率超越80%（依据公司官网发表）。

　　一起公司向 TOPCon、HJT、XBC 电池激光设备以及激光转印设备拓宽布局，未来成绩有望继续高增、强者恒强。

　　公司产品已掩盖下流 PERC、XBC、TOPCon、HJT 以及钙钛矿电池 5 大范畴，激光转印技 术注入添加新动力。

　　（1）PERC：掩盖 SE 激光掺杂设备、激光融化设备（市占率超 80%）。

　　（2）XBC：激光开槽设备（依据帝尔公告，已取得隆基、爱旭订单，市占率近 100%）；

　　（3）TOP Con：激光硼扩设备（中试线已验证成功）、特别浆料开槽设备（已交给中试线）HJT：LIA 激光修正设备（2020 年末已成功交给欧洲客户，22 下半年欧洲客户再下订单）。

　　（5）钙钛矿电池：P1、P2、P3、P4 激光刻蚀设备（已取得头部钙钛矿厂商订单）。

　　（6）激光转印：可运用于 PERC、TOPCon、HJT、XBC 电池，首台设备已于 22 年 9 月交给。

　　完结运营收入 6.65 亿元，同比+10.75%；2022H1 完结归母净利润 2.16 亿元，同比+21.43%。近年来公司成绩敏捷前进的首要原因在于“碳中和”年代光伏职业海表里商场根本完结平价上网，光伏职业景气量前进，光伏需求井喷，公司客户均为光伏职业龙头企业，下流电池组件装机量高速添加，光伏设备需求量旺盛。

　　光伏激光设备为公司中心事务，占营收比达 94%。2018-2021 年公司光伏激光设备收入占比均保持在 90%以上，CAGR=47%。公司继续聚集激光设备事务，聚集光伏职业，跟着光伏景气量前进，公司有望继续获益。

　　获益公司产品高市占率及设备定制化程度高，2022H1 公司毛利率为 46.75%，净利率为 32.47%，盈余才干显着高于同职业上市公司。

　　2018 年以来公司毛利率有所下降的首要原因：受 PERC 产品老练度逐渐前进及客户订单量快速添加影响，公司调整设备价格。

　　咱们以为，未来跟着 N 型电池技能打破以及设备迭代需求，激光设备价值量有望前进，一起公司激光设备进一步放量，盈余才干可以完结企稳上升。

　　依据公司公告，公司获隆基系设备订单 6.74 亿元，其间 6.02 亿元为 2022 年以来新增订单，估计以 HPBC 激光开槽订单为主，在手订单充分。

　　公司办理费用率、销售费用率、财务费用率继续下降。2022H1 公司销售费用率、办理费用率、财务费用率别离为 2.83%/3.07%/-2.10%，同比-0.06/+0.31/+0.55 pct。公司三费费用率保持在 5%以下，费用把控才干较强。

　　2021 年研制费用 1.04 亿元，比上年同期添加 83.74%。2022 年 H1 研制费用为 0.58 亿元，同比添加 23.38%，占比营收为 8.79%。公司继续加大研制投入，增强技能立异才干，针对 XBC、TOPCon、HJT 等 N 型电池工艺 进行相应的激光技能研讨，一起向激光转印技能延伸，进一步拓宽了公司技能储备。到 2021 年末公司及子公司算计具有 166 项境表里专利。

　　公司股权结构安稳，董事长李志刚博士为公司实控人。李志刚博士是公司的开创人和实践操控人，直接持有公司 41.09%的股份，一起经过武汉速能直接持股公司 2.24%的股权，算计持有公司 43.33%的股权，股权较为会集，结构安稳。

　　实践操控人李志刚博士结业于华中科技大学物理电子学系，是第四批国家“万人方案”、国家科技部“科技立异创业人才”、湖北省“百人方案”、武汉市“黄鹤英才方案”、“武汉市优异科技工作者”、武汉东湖新技能开发区“355 1 人才方案”当选者，深耕激光和太阳能光伏范畴多年，主导了公司首要产品的研制规划，对光伏职业有很深的造就。此外，公司中心办理层均具有多年相关研制布景，具有深沉技能见识。

　　公司在 2020 年 11 月针对办理和技能层职工推出股权鼓励方案，深度绑定中心职工。拟对 92 名公司高管及中心技能人员颁发限制性股票 117.6 万股，颁发价格为每股 89.82 元。公司树立较高查核方针，显现长时间开展决心。

　　2、TOPCon、XBC、HJT以及激光转印大势所趋，激光设备商场长坡厚雪

　　“碳中和”年代全球光伏装机需求井喷。全球已有多个国家提出了“零碳”或“碳中和”的气候方针，开展以光伏为代表的可再生动力已成为全球一致，再加上光伏发电在越来越多的国家成为最有竞赛力的电源方法，估计全球光伏商场将继续高速添加。

　　据 Chinapower 数据，2021年全球光伏新增装机超175GW，创前史新高。未来，在光伏发电本钱继续下降和全球绿色复苏等有利要素的推动下，全球光伏新增装机仍将快速添加。

　　在多国“碳中和”方针、清洁动力转型及绿色复苏的推动下，估计“十四五”期间，全球光伏年均新增装机将超越 315GW。

　　到 2030 年，我国方案非化石动力占一次动力消费比重将到达 25%左右。估计“十四五”期间全球年均光伏装机量有望打破 315GW，我国年均光伏装机量将超越 108GW，光伏职业成为未来 10 年高确定性生长赛道。

　　P 型电池挨近功率极限，N 型电池优势显着。P 型电池原资料为 P 型硅片，N 型电池原资料为 N 型硅片。现在干流的 P 型单晶电池技能为 PERC 电池技能，该技能制作工艺简略、本钱低。

　　跟着 P 型电池逐渐挨近其转化功率极限（极限功率 24.5%），N 型将成为下一代电池技能的开展方向。N 型电池具有转化功率高、双面率高、温度系数低、载流子寿数更长等长处，首要 N 型道路包含 TOPCon、IBC、HJT 等。

　　关于电池技能道路的挑选，中心问题在于功率和本钱的平衡，依据 CPIA 计算，电池功率每前进 1%，本钱可下降 5%-7%，因而前进转化功率是降本重要途径之一。

　　在 N 型电池技能道路中，现在三种 N 型电池技能均可以完结 24%以上的量产功率，从提效潜力来看，IBC 电池可以别离与 TOPCon、HJT 电池技能进行结合，晋级成为转化功率更高的 TBC、HBC 电池，并可作为底电池与钙钛矿结合，制备叠层电池，打破 30%的转化功率。

　　工序为 12 道左右，可依据 PERC 电池产线兼容改造，可是该技能工序较长，良率问题仍待进一步前进。

　　4-6 道工序，较 TOPCon 大幅减缩，提效潜力巨大，可是设备出资额本钱昂扬且完全不兼容传统 PERC 产线，需求进一步优化产线设备、前进经济性。

　　现在功率最高的技能途径，可是技能相对难度高、工艺杂乱、设备出资额相对贵重，技能难题仍需进一步处理。

　　可兼容 PERC 产线% 转化功率上限挨近 29%，远超 PERC 极限功率（24.5%）。TOPCon（隧穿氧化层钝化触摸）电池选用 N 型硅资料作为衬底，硼分散构成发射极，反面选用一层超薄氧化层和掺杂多晶硅层钝化层，双面丝网构成金属电极。

　　TOPCon 优势之一，是其理论转化率上限可到 28.7%，挨近晶硅极限的 29%。 TOPCon电池与PERC产线兼容性高，新增出本钱钱较低（单GW新增5000-7000万元）。

　　从出产工艺过程来看，TOPCon 与现有 PERC 产线的兼容性较好，最大程度的保存和运用现有 P 型电池设备工艺流程，依据 Solarzoom 报导，在 PERC 产线上添加硼分散设备、薄膜堆积设备等，即可晋级到 TOPCon 产线，新增设备出资额仅为 5000-7000 万元/GW，因而将 PERC 改构成 TOPCon 是拉长设备运用周期的较优挑选。

　　晶体硅异质结太阳电池（HJT）是在晶体硅上堆积非晶硅薄膜，归纳了晶体硅电池与薄膜电池的优势，具有转化功率高、工艺温度低、安稳性高、衰减率低、双面发电等显着长处，一起 HJT 工艺选用的设备与 PERC 不兼容，需选用全新设备。

　　此外 HJT 电池制作工序大幅简化，首要为四步别离是清洗制绒、非晶硅薄膜堆积、TCO 制备、电极制备。而 PERC 电池制备一般需求 9-10 道工序，因而 HJT 电池出产良率较高（仅需 4 道工序），极具量产优势，被以为是最具长时间开展空间的 N 型电池技能道路。

　　IBC 电池（Interdigitatedbackcontact，指状穿插背触摸电池）的特征是将正负南北极金属触摸和 PN 结移到电池片反面。电池正面无栅线遮挡，可完结对光的全面吸收，然后削减光丢失；背部选用优化的金属栅线电极，下降了串联电阻。因而 IBC 电池的转化率最高，且外形漂亮，商业远景好。但其技能难度高，工艺杂乱，且与现有产线不兼容。

　　IBC 电池可以结合 TOPCon 或许 HJT 产线，打破更高量产功率。跟着设备本钱的下降和工艺的老练，IBC 可以结合其他电池技能，开宣布功率更高的新式电池：

　　1）叠加高质量钝化触摸结构，别离与 TOPCon、HJT 技能结合，构成 TBC、HBC 电池；

　　除此之外，IBC 电池外表纯黑漂亮，比其他的太阳能电池更适合运用在蓬勃开展的 BIPV 商场、电子消费商场、军工商场和航天航空商场等。

　　PERC 融化工艺是 PERC 技能的根本工艺，可以有用前进转化功率 1.2%左右。

　　PERC 高效太阳能电池是经过在电池反面添加钝化层，阻挠载流子在一些高复合区域（如电池外表与金属电极的触摸处）的复合行为，削减电丢失，一起可以增强电池下外表光反射，削减光丢失，然后前进电池 1.2%转化功率。

　　在 PERC 技能中，反面电极透过钝化层完结微纳级高精度的部分触摸是技能难点之一。只要特制的激光器和光路操控，协作长时间堆集的工艺阅历，才干得到最佳的电池功用。

　　SE 电池在晶硅太阳能电池电极栅线与硅片触摸部位区域进行高浓度磷掺杂，电极以外区域进行低浓度浅掺杂，这种结构可以削减发射极外表少子的复合，而金属电极和发射极之间又能构成杰出的欧姆触摸，然后取得更高的短路电流、开路电压和填充因子，前进电池转化功率。

　　SE 激光掺杂具有提效简略、工艺流程简略、投入本钱低、设备紧凑等特色，已逐渐成为职业干流的挑选性发射极制备方法。

　　TOPCon 电池可以经过激光硼掺工艺完结 0.2%-0.3%的提效。经过激光硼掺杂可协助 TOPCon 电池在正面临硼硅玻璃进行挑选性掺杂，完结挑选性发射极 SE 结构，下降电极区域的触摸电阻，有望前进电池的转化功率肯定值 0.2%-0.3%以上水平。

　　硼在硅的固溶度低于磷，掺杂难度更高，在推动时需求更高的能量。即运用激光掺杂时（即与 PERC 的 SE 方法相似），需求选用功率更高的激光器。因而PERC电池产线中的激光掺杂设备在TOPCon 产线中不能兼容沿袭，需求从头置办激光掺杂设备。

　　咱们以为，激光掺杂是 TOPCon 生 产工艺中的关键过程，随同掺杂难度前进，激光设备价值量也有望显着前进，估计 TOPCon 硼掺杂设备单 GW 价值量将打破 2000 万元以上。

　　LIA 激光修正技能可前进 HJT 电池转化功率。异质结电池结构中 α-Si：H/c-Si 的界面存在很多的界面态（Si 悬挂键），在光照的情况下，对此结构进行加热退火，可以有用削减界面态（Si 悬挂键）密度，下降界面复合，然后前进非晶硅的钝化效果。

　　经过超高功率激光照耀 HJT 电池片，产生很多光生载流子改动氢的价态，可以改进 TCO 层导电功用，下降触摸电阻，然后前进电池的转化功率。

　　激光 LIA 修正设备具有提效降衰效果，单 GW 设备价值量有望打破 3000 万元。LIA 激光修正技能，除了可以前进转化功率外，还可以下降暗衰减。修正工艺的中心是能否将功率前进安稳坚持到组件上，首要途径有 LED 光注入和激光 LIA 设备。

　　激光 LIA 设备兼具抗衰减和提效两层功用，且可以有用下降组件端衰减，已成为 HJT 光注入修正途径中的重要选项，较传统 LED 工艺具有肯定优势。

　　依据帝尔激光出资者联系活动记载表，其激光 LIA 设备曾获量产订单，单台设备价格不低于 300 万元，对应激光 LIA 设备单 GW 价值量约 3000 万元。

　　激光开槽技能可运用于 IBC 反面钝化层开膜上。在 IBC 电池的激光运用方面，激光开槽技能可运用于 IBC 反面钝化层开膜上，完结反面 P\N 钝化膜层的精准融化，别的，N 和 P 的触摸孔区需求与各自的分散区对准，否则会构成电池漏电失效，因而可以经过激光开槽的方法来将触摸区的钝化膜去除，构成触摸区。

　　激光开槽技能代替传统 IBC 电池选用光刻的技能道路，可以简化工艺流程，大幅度下降出产本钱。参阅公司与隆基订单公告，估计 N 型 IBC 技能的激光价值量在 2000-3000 万/GW 左右。

　　新式金属化通用技能，可运用于PERC、TOPCon、XBC、HJT电池道路 激光转印是一种新式的通用型无触摸式金属化技能。电极金属化用于制备太阳能电池的电极，是光伏电池制作的必备工序，而激光转印技能经过在特定柔性透光资料上涂覆所需浆料，选用高功率激光束高速图形化扫描，将浆料从柔性透光资料上转移至电池外表，然后构成栅线。

　　（2）激光转印为非触摸式印刷，可以防止传统丝网印刷存在的隐裂、破片、污染、划伤等问题，然后可以显着下降电池的破损率，前进出产的良率，且更适用于未来薄片化、大尺度硅片出产。

　　激光转印技能是新式金属化通用技能，未来产业化空间宽广。激光转印在 PERC、TOPCon、HJT、IBC 电池中均可运用，参阅 PERC 丝网印刷设备价值量，估计激光转印设备单 GW 设备价值量达 2500 万元以上。

　　依据公司出资者联系活动记载表，现在公司是仅有一家具有激光转印技能储备厂商，并已在全球范围内请求激光转印专利维护。

　　依据 CPIA，2022 年全球光伏新增装机量估计达 240GW，假定按 1：1.2 容配比，2022 年全球电池片产值为 288GW。

　　依据对 4 种电池技能途径生命周期判别，PERC 浸透率逐年下降，XBC 电池现在工艺难度较大，估计跟着技能道路老练，浸透率逐渐前进；TOPCon 短期内因为兼容性高占有抢先态势，长时间来看 HJT 依托更大的降本潜力有望后发先至，成为商场干流技能，浸透率敏捷前进。

　　参阅公司订单公告设备价值量作为参阅，随工艺技能道路老练、本钱下降，咱们假定 PERC、TOPCon、HJT、XBC 激光设备价值量逐年下降。综上，保存测算 2025 年光伏激光设备订单商场空间有望达 106 亿元，2020-2025 年的 CAGR 为 62%，激光设备运用远景宽广。

　　公司股价阅历两次上涨周期(以 2019 年 5 月 17 日股价和创业板指数作为公司股价与创业板指数基数折算)。

　　据 Chinapower 数据，2019 年全球光伏新增装机商场到达 114.5GW，同比+17.5%，职业景气量较高。光伏电池片技能加快朝向 PERC/PERC+前进，光伏电池片转化功率显着前进，商场对新式电池片需求较旺。

　　公司严密跟从光伏电池片技能迭代，具有 PERC、SE、MWT 等技能并正在研制激光扩硼技能，且 2019 年公司 SE 太阳能电池激光设备收入规划添加较快，带动公司阅历第一个上升周期。

　　2020 年为“碳中和”元年，多国提出“碳中和”方针，光伏装机需求井喷，据 Chinapower 数据，2020/2021 年国内光伏新增装机量为 48.20GW/54.88GW，同比上涨约 60.13%/13.86%，光伏职业保持高景气量。

　　与国表里闻名光伏企业协作，全球抢先的激光运用配备处理方案供货商。深耕多年构成丰厚的处理方案知识库，为不同客户供给定制化处理方案，逐渐构成公司品牌效应。

　　公司继续加大研制投入，已成功将激光加工技能运用到 PERC、MWT、TOPCon、IBC、HJT 等高效太阳能电池及组件技能，是职业界少数可以供给高效太阳能电池激光加工归纳处理方案的企业。

　　隆基股份、通威股份、爱旭科技、晶科动力、晶澳太阳 能、天合光能、阿特斯太阳能、韩华新动力、东方日升等头部光伏电池、组件厂商树立严密联系，引领了光伏激光技能的创造性运用。

　　依据公司公告，2021 年在国内首要光伏电池厂商的 PERC 工艺产线上，公司的 PERC 激光融化和 SE 掺杂设备市占率超越 80%。经过多年竞赛，德国罗芬、美国运用资料等世界闻名激光加工厂商已逐渐退出光伏范畴竞赛，而现在仅有德国 3D-micromac、友晁动力、迈为股份、大族激光、海目星等占有少数商场份额。

　　公司专心于太阳能电池技能开发，中心技能筑成了公司的护城河。公司自树立以来，针对包含 PERC、TOPCon、HJT、IBC 等多种高效太阳能电池技能储备，并向激光转印通用技能延伸，不断夯实激光范畴技能护城河。

　　可转债获深交所审阅经过，拟募资 8.4 亿元加码光伏激光转印及面板激光设备。

　　2021 年 6 月，公司向不特定方针发行可转化公司债券请求取得深圳证券交易所创业板上市委审阅经过。

　　本次可转债拟发行不超越 8.4 亿元，拟用于高效太阳能电池激光印刷技能运用研制项目、新式显现职业激光技能及设备运用研制项目、弥补流动资金，别离拟投入 3.31、2.60、2.49 亿元。

　　公司对激光印刷相关技能进行了多年的研讨与开发，现在已完结实验室证明和量产化技能储备。

　　本次拟出资的高效太阳能电池激光印刷技能运用研制项目的建造期为 3 年，其间建造期包含高速 PTP 激光印刷技能的研制和太阳能电池激光印刷产线研制项目两部分。

　　公司在显现器项目布局上既触及当时行将大规划运用的第三代显现技能的 OLED 项目，也触及之后 5 至 10 年技能更迭最先进的第四代显现技能的 Micro LED 项目，在中心技能运用上是紧跟未来新式显现职业的要求和预期，方针客户和需求清晰。

　　中心技能已取得多项专利。在技能开发过程中，公司在专利上的布局触及光学系统、机械规划、外观、工艺、视觉等专项方面，其间的关键技能包含“一种依据 OLED Array TFT 基板断路或许短路激光修正技能”、“一种依据 Mini LED 芯片不良返修技能”、“一种依据 Micro LED 激光剥离技能”。

　　估计新式显现职业激光技能及设备运用研制项目建造期为 3 年，于 2021 年开端投入，估计于 2023 年投入完结。

　　公司作为光伏激光设备龙头，现在激光设备在手订单足够，一起向 TOPCon、XBC、HJT 以及激光转印设备拓宽布局，跟着 N 型电池技能激光设备技能打破带来的订单增量，公司成绩有望快速放量。

　　依据以下判别，咱们估计2022-2024年，公司光伏激光设备收入同比添加33%/54%/42%； 配件、修理及技能服务费同比添加 50%/30%/20%。

　　咱们估计光伏激光设备职业 2022-2024 年订单商场规划别离为 27/47/76亿元。公司为PERC光伏激光设备龙头，市占率超越80%，一起向TOPCon、XBC、HJT 以及激光转印设备拓宽布局，成绩有望快速放量。咱们估计公司在新技能革新中仍能占有先发优势。估计 2021-2023 年收入同比添加 33%/54%/42%。

　　考虑到存量电池片产能添加，咱们估计 2021-2023 年收入同比添加 50%/30%/20%。

　　可比公司选取光伏电池片设备企业捷佳伟创、迈为股份、海目星，以及同在光伏设备赛道的光伏硅片设备制作企业晶盛机电，组件设备企业金辰股份，其 2022/2023/2024PE 均值为 60/41/31x。

　　咱们以为，帝尔激光为光伏激光设备龙头，一起向 TOPCon、XBC、HJT 以及激光转印设 备拓宽布局，成绩有望快速放量。

　　考虑到激光设备在新技能的运用有望翻开公司生长新空间，公司前瞻布局具有先发优势，有望首先享用技能迭代盈利，咱们给予公司 2023 年 54x 方针市盈率，方针价 240 元。

　　选用 FCFF 估值法对公司进行肯定估值，假定公司加权均匀本钱本钱为 7.10%，永续添加 率 2%，则得到公司股权价值 410.96 亿元，对应每股股价为 241.59 元。

　　公司作为光伏激光设备龙头，订单与下流光伏厂商扩产进展密切相关，若光伏职业景气量下行，导致新增装机量不达预期，公司光伏激光设备事务或将承压。

　　光伏职业技能革新一日千里，若未来下流相关技能范畴产生严重改变或许产品晋级换代，或许构成公司未能把握下业最新需求，然后导致订单丢失，对公司运营成绩带来晦气影响。

　　公司技能和产品的开发立异要求较高，激光转印设备及 N 型电池激光设备研制进展或将不达预期，然后对公司成绩放量节奏构成影响。陈述归于原作者，咱们不做任何出资主张！如有侵权，请私信删去，谢谢！