火狐体育首页进入:下流运用需求微弱助推大族激光重回上升通道

　　大族激光是国内激光设备龙头，深耕激光工业 20 余载。公司建立于 1996 年，初期产品为激光打 标机。经过 20 余年的内生外延，公司现在事务线包含激光打标机、激光切开机、激光焊接 机、PCB 专用设备等高端配备产品；丰厚的产品群为公司开辟了巨大的客户集体，公司下流 客户包含苹果、宝马、奔跑、京东方、深南电路等各职业标杆企业。依据《2019 我国激光 工业开展陈述》，公司系 2018 年国内仅有一家营收规划打破百亿的激光设备公司。

　　公司现在的首要事务板块可划分为激光设备、PCB 设备及其他。其间激光设备板块包含 小功率激光设备与大功率激光设备。针对不同下流，公司小功率激光设备板块可继续细分为：

　　消费电子：板块产品包含激光打标机、精细激光切开机及精细激光焊接设备等，主 要运用于手机等电子产品的打标、切开及焊接等精细加工商场。公司该板块首要下 游客户包含苹果、华为等闻名厂商。2017 年获益于苹果新款产品严重立异带来的 出产线相关设备订单需求，公司消费电子板块收入完结快速添加。

　　面板及半导体：公司该板块可大致细分为面板、半导体、光伏三条事务线。其间面 板板块主营产品包含 LCD、OLED 产线中的激光设备。以 OLED 事务线为例，具 体产品包含激光切开机（激光柔性切开、激光异形切开和偏光片激光切开）、激光 修正机、激光剥离机和主动画面查看机等。

　　锂离子电池：板块首要产品为激光焊接设备，未来产品线估计仍将继续向涂布机、 卷绕机、搅拌机等延伸。公司该板块下流客户包含宁德年代、亿纬锂能、欣旺达等 大型锂电池出产商。

　　其他小功率事务：首要包含其他职业所需的激光打标机、小功率激光切开机及焊接 设备。

　　公司大功率板块首要产品有激光切开机、激光焊接机（功率为 1.5kW 以上），现在仍以 激光切开机为主，激光焊接机跟着产品经济性的逐渐凸显估计未来将充沛开释销量。该板块 的激光切开机首要下流商场包含轿车、轨道交通、船只制作等高端制作业；激光焊接机首要 面向轿车及零部件商场。公司大功率板块下流客户包含奔跑、宝马、奥迪、上汽、一汽、中 航工业、我国船只、中集集团、我国铁建等各职业标杆企业。

　　公司 PCB 设备板块首要产品为机械钻孔机，其他如激光钻孔机、激光切开机、LDI（激 光直接曝光机）、测验设备、主动化拼装设备等高端配备也完结了较快添加。板块下流商场 是 PCB 出产商，大客户包含深南电路、健鼎、景旺电子等。

　　下流需求趋缓，公司成绩短期承压。依据公司 2019 年成绩快报，公司 2019 年完结营 收 95.8 亿元，同比-13.1%；归母净利润 6.6 亿元，同比-61.7%；公司成绩的短期承压首要 受下流消费电子职业大客户设备需求周期性下滑及中美交易冲突引起的部分职业客户本钱 开支趋于慎重的影响，公司订单较同期有所下降，部分客户订单存在延期交给相同影响了公 司承认收入；此外因为美元汇率动摇，汇兑丢失的添加使公司财务费用较上年添加约 1 亿元；依据公司坏账计提方针对部分存在坏账痕迹的客户进行了单个计提，对部分运营情况不达预 期的公司商誉进行了减值， 2019 年公司信誉减值及财物减值丢失较上年添加约 1.15 亿元， 咱们以为公司财物减值危险已开释充沛。

　　因为公司 2019 年成绩快报中未发表各事务板块详细收入，咱们以 2019 半年报数据为 例对公司营收结构进行拆分。2019H1 公司完结营收 47.3 亿元（同比-7.3%），其间激光设备 板块营收 39.7 亿元（同比-2.7%），PCB 设备板块营收 4.2 亿元（同比-37.6%），其他事务 营收 3.4 亿元（同比-2.3%）。激光设备板块中，大功率板块营收 11.3 亿元（同比-5.4%）；小功率营收 28.4 亿元，其间小功率板块可继续细分为：1）消费电子营收 8.8 亿元（同比 -17.7%）；2）面板营收 3.2 亿元（同比+7.5%）；3）新能源营收 7.1 亿元（同比+125.2%）；4）小功率其他事务营收 9.3 亿元。

　　毛利率水平处职业抢先地位。毛利率方面，依据公司 2019 年成绩快报，公司 2019 全年归纳毛利率为 33.6%，同比-3.9pp，首要系产品销售结构及商场竞争加重的影响。同职业 比照来看，因为职业其他企业未发表 2019 年全年毛利率，因而咱们以 2019 年前三季归纳 毛利率为参阅进行比照。2019 年前三季，公司归纳毛利率为 33.7%，华工科技为 26.0%， 金运激光为 37.2%，其间金运激光毛利率较高首要受智能零售终端等事务板块高毛利的推升。

　　研制投入继续高位，抢先国内同职业企业。依据公司 2019 年三季报，公司 2019 前三 季度研制费率为 9.3%，同比+2.0pp，研制投入继续添加；横向比照来看，国内激光设备职业的华工科技同期研制费率为 5.3%、金运激光为 1.6%。

　　研制部队规划方面，公司处于国内肯定抢先水平。依据公司 2018 年年报，到 2018 年末，公司研制人员数量为 4513 人，横向比照来看，华工科技研制人员 1639 人，金运激 光 54 人。因为激光设备职业产品更新周期短且产品品种繁复，所以公司研制实力是确保自 身竞争力的中心要素之一。咱们以为公司强壮的研制团队与高强度的研制投入也将继续稳固 公司职业抢先地位，技能驱动高生长确保强者恒强。

　　5G 手机出货量占比继续快速进步。依据我国信通院最新数据，2020 年 1-2 月，国内手 机商场全体出货量 2719.7 万部，同比-44.0%；从出货结构来看，其间 2G 手机 38.9 万部、 4G 手机 1896.4 万部，5G 手机 784.5 万部。尽管受终端消费需求疲软影响，全体手机销量 大幅下降，但 5G 手机销量占比继续快速进步。2020 年 1 月 5G 手机销量占比为 26.3%，2 月该比例进步至 37.3%。

　　手机厂商继续推新，估计 2020 年将迎 5G 手机换机潮。5G 手机样式方面，依据我国信 通院最新数据，2020 年 2 月国内 5G 手机上市新机型 11 款，自 2019 年中首款 5G 手机面 市以来已累计推出54款；国外厂商方面，三星也已相继推出Galaxy Note10+ 5G、Galaxy S20 5G 等旗舰机型。估计 5G 机型不断推新，手机价格逐渐趋于平价以及 5G 网络配套基础设施 的继续完善，2020 年有望发动 5G 手机换机顶峰 。

　　2017 年，苹果推出新款机型 iphone X，作为 iphone 系列十周年产品，新款机型采纳了 许多严重立异，例如屏幕初次选用 OLED 原料、撤销沿袭 10 年的底部 Home 键、后置双摄 改为了竖向摆放以及重启双面玻璃+不锈钢原料中框规划等。机身的严重改造催生了出产线 选用新的设备及工艺需求，其间关于新增激光加工设备需求包含：

　　异形屏幕切开设备：iphone X 初次采纳“刘海屏”规划，屏幕形状比较于此前传统 的四角直角形有较大改动；针对此类异形屏幕的切开，传统刀轮/CNC 的切开露出 出易崩边、精度差等问题，会带来产品不良率的大幅进步。而激光切开具有的高精 度、切开边际质量高级优势适配于异形屏加工需求。

　　蓝宝石切开设备：蓝宝石因为硬度极高具有耐刮等特色，一般作为视窗防护屏掩盖 于电子产品的触控模组、摄像头号活络元器材之上。因为蓝宝石坚固的原料，其在 加工进程中易碎易崩边，而激光切开（尤其是超快激光）凭仗热应力小可确保加工 良率。苹果自 iphone X 起全面选用了双摄像头规划，且摆放办法进行改造，带来 蓝宝石镜头盖形状、面积的较大改动，由此催生新的激光切开设备及工艺需求。

　　精细焊接设备：苹果自 iphone 5 起选用全金属机身，但因后续无线充电相关技能 需求，iphone X 挑选采纳双面玻璃+不锈钢原料中框规划。比较于全金属机壳，中 框对整个手机起到支撑和承载中心部件的功用，从强度到结构、散热都有许多更高 要求，此外还有很多的内部杂乱结构，因而带来比金属壳体更高的加工杂乱度和工 艺难度，需求替换更高精度的激光焊接设备。

　　PVD 退镀设备：PVD 即物理气相堆积，是指在真空条件下，用物理的办法使资料 堆积在被镀工件上的薄膜制备技能。iphone X 机身金属中框的灰色外表即选用了 PVD 技能。实践工艺中，因为 PVD 镀膜技能较为杂乱不免呈现不良品，由此带来 相应退镀处理需求。而 PVD 镀膜膜层的厚度较薄（一般为 0.3μm～5μm），因而 对退镀精度提出了严苛的要求。激光 PVD 退镀（尤其是紫外超快激光器）具有的 高精度、冷加工等长处是该工艺的首选。

　　OLED 产线中的相关激光设备：获益 iphone X 初次选用 OLED 屏幕，预期需求的 提振拉动 OLED 产线出资的提速，其间如 OLED 激光切开机、准分子激光退火设 备厂商因而直接获益。美国准分子激光器龙头 Coherent 的成绩也因而于 2017 年 获得高速添加。

　　2017 年获益 A 客户立异大年，公司小功率板块获得大幅添加。公司自 2008 年获得苹 果认证切入其工业链，2012 年成功打入苹果中心供货商名单；2017 年获益客户新品严重创 新带动的产线设备需求斩获很多订单，成绩获得高速添加；而 2018-2019 年苹果立异力度趋 缓，导致对产线设备替换需求回落，公司小功率板块一切承压。

　　2020 年有望再度迎来苹果立异大年，5G 手机推出立异亮点足。到 2020 年 2 月，华 为、三星、小米、OPPO 等厂商已相继发布 5G 机型；依据外媒估计，苹果将于 2020 年发 布首款 5G 产品 iphone 12。机身规划立异方面，有以下预期亮点：

　　刘海面积紧缩：估计 2020 年新款 iPhone 仍将沿袭刘海屏规划，但刘海的宽度与 高度会有所减小，带动刘海面积进一步紧缩；此外屏幕边框也有望得到可观的缩小， 屏占比继续显着进步；

　　小屏版推出：依据猜测，iphone12 一共有四个版别，它们别离是小屏版、标准版、 和两款 Pro 版，其间小屏版屏幕尺度估计为 5.4 英寸，这也是 iphone 刘海系列尺 寸最小的产品；

　　四摄像头有望落地：在摄像头方面，iPhone12 有望将 iPhone 11 中的三摄晋级到 四摄，新添加一颗超长焦镜头。新增的超长焦镜头有望为 iPhone 带来 2-10 倍的光 学变焦。摄像头数量、排布的再度立异（iPhone 11 为三摄）或带来蓝宝石镜头盖 板形状或面积的再度更改。

　　蓝宝石天线的运用：外媒估计因为新款 iPhone 全线G 信号的接 收以及用料晋级，iPhone12 很可能会抛弃选用运用多年的塑料天线，转而选用高 昂的蓝宝石原料，进一步进步 5G 频段的接纳，以及机身视觉一体化的规划。

　　新款立异力度加大，有望再度催出产线设备更新需求。以上关于屏幕尺度和面积的改动、 蓝宝石运用的添加均有望带动产线激光加工设备的更新换代，然后传导至公司小功率板块订 单量的添加。此外，因为 5G 手机技能需求的进步，机身内部元器材数量大幅添加，使手机 PCB 主板面积增大且形状的不规则带动加工的进一步柔性化，估计该部分改动将带动公司 PCB 加工设备需求的添加。

　　看好未来非 iPhone 订单占比进步，运用场景进一步翻开。以 iPad、Apple Watch、 AirPods 为代表的手机以外的消费电子产品近年来销量继续开释，配套产线中对激光加工设 备的需求拓展了激光设备运用场景。例如 Apple Watch 出产工艺中，就选用激光工艺进行去 毛刺处理，此外部分版别产品表冠的锯齿状纹理也选用激光进行冲刻；AirPods 无线充电盒 供给激光镌刻服务。公司现在来自苹果的收入可大致拆分为 iPhone+非 iPhone，其间 iPhone 相关收入仍占首要。跟着苹果非 iPhone 产品在营收占比的逐渐扩展（2019 财年，苹果非 iPhone 营收占比达 66%，同比+8pp），咱们以为苹果未来将继续发力非 iPhone 产品线，加 大相关产品的研制力度与资源歪斜，公司产品有望获益于此翻开下流商场丰厚度，进一步增 厚板块成绩。

　　激光设备：上游接受激光器，下流面向广泛运用商场。纵观整个激光工业链条，其上、 中、下流别离为元器材、激光器、激光设备；终端商场包含轿车、3C、通讯等范畴。激光设 备上游原资料首要为激光器、振镜等光学元件，此外还包含电机渠道、机械壳体等机电零部 件。激光设备的运用商场非常广泛，包含资料加工、通讯与光存储等多个范畴。激光加工技 术的呈现和推行，改动了轿车、机械、消费电子等传统职业的出产加工形式，为光伏电池、 锂电池等新能源技能的完结供给了支撑。

　　国内激光设备商场继续添加，2018 年商场规划打破 600 亿元。依据《2019 我国激光产 业开展陈述》，2018 年国内激光设备商场规划达 605 亿元，同比+22%。按下流来看，工业 加工为最大运用商场，占比 63%（2017 年数据）；其次为信息商场，占比 21%（2017 年数 据）。跟着未来激光器价格的下降带动激光设备经济性继续改进，以及制作业对主动化产线 建造、代替人工的需求继续上涨，估计将推动激光设备对传统工艺（机床等）进一步代替， 以及在新式运用商场浸透率的加快进步，咱们以为激光设备商场仍将坚持添加态势。

　　激光技能浸透率仍处低基数，职业天花板远未到达。依据 IPG 发布的测算效果，现在全 球资料加工设备商场规划约 920 亿美元，其间激光设备商场约 140 亿美元，占比为 15%。低浸透率基数为激光设备职业依然保留了极大开展空间，职业天花板远未到达。

　　最大运用商场中运用率仍有很大上行空间，激光焊接设备商场空间宽广。现在激光焊接 设备最大下流商场为轿车及零配件范畴，而依据咱们的测算，我国轿车产线中激光焊接设备 占总焊接设备比重仅为 13.8%，仍处于较低水平。测算进程如下：

　　依据IFR计算数据，2018年我国轿车范畴工业机器人焊接体系商场空间为280亿元；

　　依据《2019 我国激光工业开展陈述》，2018 年我国激光设备商场规划 605 亿元， 假定激光焊接设备占比 16%（依据 strategies unlimited 数据，2017 年全球激光焊 接加工商场占激光加工总商场的 16%，假定国内激光焊接设备比重于此共同），则 国内激光焊接设备商场空间 96.8 亿元；

　　假定激光焊接设备下流中轿车商场占比40%（别的40%为3C，20%为金属加工等）， 则轿车激光焊接设备商场为 38.7 亿元。综上，激光焊接浸透率约 13.8% （38.7/280）。

　　激光焊接经济性现已凸显。依据文献《激光焊接在白车身上的运用现状》（2016 年）， 北京奔跑白车身出产线中，传统电阻电焊枪焊接办法设备初期收买本钱较低，一条产线 台电焊枪计，每台本钱咱们假定为 2000 元，则一次收买本钱约 41 万元。但传统电阻焊耗材 金额较高，包含伺服电机、电极杆、电极套筒在内的配套备件每季度耗费金额约 44 万元（文 献数据）；而激光焊接设备尽管一次收买本钱较高，但后期简直无耗材开销。咱们假定现在 一台激光焊接设备均价为 100 万元，每条产线 台激光焊接设备，则一次收买本钱为 200 万元，比较传统电阻焊高出 159 万元。但因耗材本钱的节省，激光焊接设备在 4 个季度内即可抹去一次收买本钱差（159

　　需求受疫情催化，激光焊接或迎迸发元年。跟着激光器价格的继续下行，激光设备一次 设备收买本钱过高问题已得到较大缓解，设备出资回收期已显着缩短，经济性的改进加快拉 动下流商场需求；而本次疫情催化下，国内制作业晋级需求有望进一步提振，下流轿车厂、 3C 产品厂商建造主动化、智能产线相关的本钱开支志愿再度强化，以躲避突发事件带来人 工缺少的危险。而激光器关于代替人工、进步制作业出产功率成效显着，估计跟着国内制作 业全面复工复产，以激光焊接为代表的新式激光设备浸透率将加快进步，有望于本年迎来爆 发元年。

　　手持激光焊商场继续高景气。咱们以手持激光焊为例，讨论激光设备进步出产功率助推 制作业晋级。关于钣金制作工艺，传统焊接设备（氩弧焊等）因为焊缝较宽等要素使得对焊 接工人技能专业性要求较高，相关制作业企业招工面对困难。而手持式激光焊接机因为焊缝 较窄、焊接速度快等优势使设备的运用易于上手，操作人员可轻松完结优质焊接效果，使行 业对专业技工依靠下降；从 2018 年起，跟着激光器价格的下行叠加激光焊接头号零配件可 靠性的改进，手持激光焊接机销量继续开释，估计 2020 年该趋势将得到进一步强化。

　　激光器为公司收买本钱最高的上游元件。经过拆解公司激光设备板块历年本钱结构，可 以看出直接资料本钱占板块经营本钱约 90%。进一步拆分来看，激光器光源为最大细分项。依据公司 2018 年发布的可转债征集阐明书中数据，公司外购的原资料首要包含激光器、电 机渠道、振镜等。以 2017H1 为例，激光器、电机渠道、振镜别离占公司原资料收买总额的 35.8%、4.8%、2.5%；从供货商来看，公司激光器首要收买自美国 IPG。

　　激光器自产势在必行，多维度进步公司竞争力。经过复盘德国通快等激光设备龙头公司， 咱们发现其向上游激光器光源的延伸是公司强大进程中的必经环节。激光器的自产有助于奠定设备企业在职业中的中心竞争力，详细表现有：1）工业链的笔直整合增强了设备公司成 本管控力，有助于公司进步产品毛利率水平；2）有助于进步产品竞争力。激光器完结自产 后，设备公司具有更为灵敏的定制化空间，可依据下流需求更为灵敏地迭代规划方案；3） 有助于构建更为全面、及时的售后服务体系。比较于激光器需求进口，激光器完结自产后， 设备公司鄙人流客户运用产品呈现毛病后能够供给更为及时且专业的售后服务；4）此外， 激光器的自产能够增强抗危险才能等。

　　布局工业链笔直整合，继续向上游延伸。2013 年公司建立子公司大族天成主攻激光器 泵浦源；2015 年公司征集资金不超越 52.28 亿元，用于研制特种光纤及光纤激光器工业化 等项目；2016 年公司收买加拿大 Coractive 布局特种光纤，加强中心元器材竞争力；2018 年公司发行 23 亿元可转债，出资高功率激光切开焊接体系等配备新产能。效果方面，2015 年公司 3kW 光纤激光器经过我国机械工业联合会国家级专家组的检验，技能实力抢先国内。2019 年 10 月，公司发布 LION 系列光纤激光切开机，其间配备的光纤激光器、光纤专用切开头号中心元件皆为公司自主出产。而本年北美疫情发酵布景下，IPG 发货或受阻止，进一 步倒逼公司激光器自产脚步提速。

　　2019 年公司大功率板块激光器收买本钱占营收的 36%。咱们依据公司大功率板块激光器自给化率为 0%-100%，对板块毛利率进行弹性测算。依据测算定论，若 公司大功率板块激光器彻底完结自产，则毛利率可由 20%进步至 31%。

　　获益本乡人力本钱优势以及巨大的消费电子商场驱动电子工业链的日臻齐备，大陆近年 继续接受欧美及台湾的 PCB 产能。依据组织 Prismark 的计算效果，2018 年全球 PCB 产量约为 624 亿美元，同比添加约 8%；其间 2018 年我国大陆 PCB 产量约为 327 亿美元，同比 添加约 10%，大陆 PCB 产量占全球 PCB 产量的比重已达 51%，比较 2008 年这一比例已提 升 20pp。现在国内现已构成了以珠三角、长三角区域为中心区域的 PCB 工业集合带，中西部区域近年因为本钱优势，PCB 产能扩张继续提速，未来有望成为下一重要工业集群。依据 Prismark于2019年Q4的猜测，2019-2024年我国区域PCB产量复合添加快度将到达4.9%， 高于全球 PCB 产量复合添加率 4.3%，PCB 工业仍将继续向我国大陆会集。

　　新基建加码 5G 基站建造，三大运营商提速收买节奏。为应对本年疫情对经济带来的短 期平抑，国家方针面继续推动 5G 等新基建建造。3 月 4 日，中央政治局常务委员会召 开会议，着重要加快推动国家规划已清晰的严重工程和基础设施建造，其间要加快 5G 网络、数据中心等新式基础设施建造进展；3 月 6 日工业和信息化部举行加快 5G 开展专题会议， 研究布置加快 5G 网络等新式基础设施建造；随后三大运营商相继发表本年 5G 建规划划， 其间我国移动发布了 2020 年 5G 二期无线网首要设备会集收买公告，总需求 23.2 万站，创 下全球 5G 基站设备集采规划记载；我国联通与我国电信发布联合会集收买项目会集资历预 审公告，预估项目所需 SA 无线 万站，再度刷新记载。

　　PCB 获益 5G 基站加快布置，量价齐升商场空间确定性翻开。比较于 4G，5G 因为采 用更高频率的信号，更短的波长使信号绕墙才能差，所以需求更多、更密布的基站群以掩盖 相同面积的区域；此外因为 5G 宏基站架构的改动（由“BBU+RRU+天线”变为 “AAU+CU+DU”）也将显着进步单基站中 PCB 的用量。咱们以为在现在国内 5G 基站投建继续提速布景下，PCB 需求量有望迎来新一轮迸发；另一方面，因为 5G 高速高频的特色， 就单个基站而言，通讯板的价值量也会有很大的进步。跟着 5G 频段增多以及传输数据大幅 添加，基站中所用 PCB 的层数、面积均将增大，且基材方面需求运用高速高频资料，带动 单块 PCB 价值量的显着进步。

　　2019 年板块营回收调，2020 年有望重回高景气。受中美交易冲突等要素影响，2019 年全球 PCB 工业呈现短期动摇。依据 Prismark 于 2019 年 Q4 的猜测，2019 年全球 PCB 产量同比-1.7%，这是自 2015 年来全球 PCB 产量初次呈现同比下滑；国内方面，2019 年国 内 PCB 产量估计同比+0.7%，增速显着放缓。公司方面，受下流需求趋稳影响，PCB 板块 收入呈现暂时回调，2019H1 板块营收 4.2 亿元，同比-37.6%。咱们以为跟着国内 5G 建造 的继续落地，下流客户推延的收买订单估计于本年迎来会集开释期，带动公司 PCB 板块迎 来景气量拐点，重返上升通道。

　　板块毛利率承压，但仍坚持高位，估计 2020 年获益产品结构改进毛利率上升。公司 PCB 板块主营产品包含机械钻孔机、激光钻孔机、LDI（激光直接曝光机）等。获益激光钻孔机、 LDI 等设备高毛利，板块全体毛利率坚持高位。2018 年板块毛利率为 34.8%，同比-3.2pp。咱们估计，跟着 5G 年代对 PCB 加工精细度要求的进步将增厚激光钻孔设备、LDI 等高端设 备需求，公司 PCB 板块产品结构的改进估计将推动板块毛利率的稳步上升。

　　柔性 AMOLED 面板继续抢占传统 LCD、刚性 AMOLED 比例，出货量占比继续进步。自 2016 年以来，跟着曲面和全屏闪现器需求的添加，用于智能手机的柔性 AMOLED 面板 需求不断添加。干流智能手机品牌继续在其高端产品中推行柔性 AMOLED 屏幕，以便与刚 性 AMOLED 和 LTPS-LCD 面板的外形规划构成差异化。依据 IHS 数据，截止 2020 年柔性 AMOLED 面板估计将占 AMOLED 面板总出货量的 52.0%，高于 2018 年的 38.9%。

　　OLED 产线投建继续落地，大陆已成为最大出产基地。依据赛迪智库汇总，到 2020 年 2 月，全球已建成 AMOLED 出产线 条，在建出产线 条；其间我国大陆 区域已建成出产线 条，总出资规划挨近 5000 亿元，其间可出产柔性面板的 6 代线 条， 在建和方案各 2 条。至 2022 年，大陆区域（包含 LGD 在大陆的出产线 万平方米/年，全球占比到达 58%。

　　激光工艺在 OLED 出产中已起到至关重要的效果，现在已浸透至多道出产制程中，带 来宽广的激光设备商场。OLED 产线中首要涉及到的激光工艺包含：

　　激光切开：跟着 OLED 屏幕的遍及，尤其是异形屏的继续开展，传统刀轮切开办法 简单呈现崩边大，裂纹等问题，导致切开良率比较低下。此外对闪现面板要求日趋 变薄，关于超薄玻璃的加工，传统切开办法愈加难以解决。激光切开（尤其是超快 激光切开）具有切开尺度精度高、堵截无毛刺、切缝不变形、切开速度快且不受加 工形状约束等特色。针对 OLED 屏幕，激光切开能够做到两层玻璃一次性堵截，并 且可异形切开，具有切开边际崩边小，精度高，无裂纹等长处。因而激光切开技能 已广泛运用于 OLED 产线中。

　　激光退火：现在运用在 AMOLED 中最老练的 TFT 背板技能是低温多晶硅（LTPS） 技能。在 LTPS 技能中，最重要的工艺难点即为多晶硅沟道层的制备。工艺流程中 首要运用 PECVD 等办法在不含碱离子的玻璃基板上淀积一层非晶硅，然后选用激 光或许非激光的办法使非晶硅薄膜吸收能量，原子重新摆放以构成多晶硅结构，从 而削减缺点并得到较高的电子迁移率。对 LTPS 结晶化技能而言，激光结晶化技能 尤其是准分子激光退火（ELA）技能现在在小尺度运用方面现已较为老练，全球已 经量产的 AMOLED 产品根本都运用了 ELA 技能。

　　激光剥离：柔性闪现面板制备办法是在载体玻璃基板上堆积聚合物薄膜，然后选用 激光剥离的办法，从基板大将柔性屏幕剥离下来。OLED 面板制作进程中，终端基 底资料难以承受堆积、蒸镀等工艺的高温而极易产生损害变形一直是柔性器材制作 技能中的共性问题, 需求在制作前期以玻璃、蓝宝石、硅片等刚性资料作为搭载基 底,然后再经过后期的剥离工艺完结器材向柔性基底的搬运.比较于化学剥离、机械 剥离和离子束等其他高能束剥离,激光剥离技能具有能量输入功率高、器材损害小、 设备开放性好、运用办法灵敏等优势,更易满意低损高效及大规划工业化出产加工的 需求,现在已成为柔性电子器材制作中心工艺之一。

　　高端商场仍由韩企主导，进口代替空间宽广。现在国内 OLED 产线中高端激光配备仍由 韩国企业主导，以其间技能含量最高的 ELA 设备为例，商场根本被 AP Systems、Tera semicon、Viatron 三家韩国企业占有；激光剥离设备方面，商场首要由 Dongjin Semichem、 ENF Tech 等韩国企业主导。在国内如大族激光等激光设备企业继续研制投入下，在激光切 割、激光修正、激光剥离等设备范畴已浸透入国内面板厂商出产线，未来有望向中心制程进 一步开辟，进口代替空间宽广。

　　OLED 设备空间开释+市占率进步，板块有望成为新的成绩驱动力。现在公司闪现面板 事业部首要包含面板、半导体（LED 设备等）和光伏三大事务。其间面板板块构成了以激光 切开机、激光剥离机、激光修正机及检测设备等为主的产品线，首要客户包含京东方、天马、 华星光电等国内首要面板厂商。公司产品首要运用于 LCD 产线与 OLED 产线，其间 LCD 相 关事务首要获益于公司对韩企比例的继续代替；OLED 事务首要获益于 OLED 出货量占比持 续进步带动产线投建高潮，翻开中游设备厂职业空间。此外公司 OLED 产品继续经过下流客 户验证并顺畅投入出产，商场比例继续进步。2019H1 受下流客户投产进展影响以及下半年 一般是交给会集期，公司面板板块收入增速显着下滑，但中长期来看，咱们看好未来公司 OLED 事务成为公司新的成绩增量。

　　新能源板块完结快速添加，跟从下流客户扩产高生长。公司新能源板块主营产品包含锂 电池激光焊接机，此外也经过并购等办法逐渐拓展产线（涂布机、卷绕机等），下流客户包 括宁德年代、亿纬锂能、欣旺达等。获益于电动车职业继续开展，国内动力电池厂家纷繁公 布扩产方案，公司新能源板块坚持高增趋势。2019H1 公司新能源板块营收 7.1 亿元，同比 +125.2%。未来公司有望继续获益国内动力电池扩产浪潮，此外跟着公司产品实力的继续体 现以及市占率的进步，该板块盈余才能有望上修。

　　光伏板块方面，公司现在的主营产品包含激光掺杂机、叠瓦一体机、全主动激光划裂机 等，现在板块仍处于导入阶段，未来有望在公司市占率进步下获得快速生长。

　　假定 1：激光设备板块，2019 年受下流需求趋稳影响时间短回调；展望 2020 年，小功率 板块有望获益下流客户立异力度进步再获高添加；大功率板块有望获益中心激光器光源自产 进步盈余才能，此外下流焊接商场在激光设备经济性继续闪现及制作业晋级布景下有望敞开 高速添加期。咱们假定公司2019/2020/2021板块营收同比增速别离为-11.2%/26.0%/25.0%；毛利率方面，获益产品结构改进叠加激光器光源继续推动自产，假定公司 2019/2020/2021 板块毛利率别离为 32.4%/35.5%/37.0%。

　　假定 2：PCB 板块，2019 年受中美交易冲突影响部分客户推延订单；展望 2020 年，受 益国内方针面继续推动新基建，三大运营商5G基站建造继续提速，PCB需求估计快速开释， 增厚 PCB 专用设备订单量。咱们假定公司 2019/2020/2021 板块营收同比增速别离为 -28.7%/70.0%/30.0%；毛利率方面，获益 5G 年代 PCB 加工精度要求进一步进步，拉动激 光加工设备需求，估计公司 PCB 板块产品结构继续改进，假定公司 2019/2020/2021 板块毛 利率别离为 37.0%/39.0%/40.0%。

　　依据以上假定，咱们猜测公司 2019-2021 年分事务收入本钱如下表：

　　咱们选取激光设备职业中的三家干流公司：华工科技、金运激光、亚威股份，2019 年三家公司均匀 PE 为 46 倍，2020 年均匀 PE 为 32 倍，2021 年均匀 PE 为 27 倍。咱们估计 2019-2021 年公司归母净利润为 6.58、15.51、19.58 亿元，对应 PE 44、19、15 倍，依据公司的优异质地以及估值水平仍有较大上行空间，初次掩盖给予“持有”评级。